목표이익 달성을 위한 이익조정수단과 시장반응

• Published in: 대한경영학회지, 24(6) pp. 3743 - 3772
• Main Authors: 김정교, 유순미, 강정화
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 대한경영학회 01.12.2011
• Subjects: 경영학
• ISSN: 1226-2234; 2465-8839

본 연구는 경영자가 목표이익을 달성하기 위하여 어떠한 이익조정수단을 이용하는지를 알아보고, 각 수단의 이용에 따른 시장의 반응을 살펴보고자 한다. 분석에 이용되는 이익조정수단으로 발생액 이익조정(accrual-based earnings management), 실제이익조정(real-activity earnings management), 계정재분류(classification shifting)뿐만 아니라 시장의 기대조정에 해당하는 예측치 하향유도(forecast guidance)도 함께 고려하였다. 분석 결과, 재무분석가의 이익예측치를 달성하기 위한 수단으로 예측치 하향유도와 재량적 발생액을 주로 이용하고 계정재분류도 일부 이용되고 있음을 발견하였다. 또한, 손실회피와 이익감소회피 목표를 달성하기 위해서 재량적 발생액과 일부 실제이익조정수단을 이용하고 있음을 발견하였다. 한편, 시장은 목표이익 달성 자체에 대해서는 추가적인 프리미엄을 부여하고 있지만, 이익조정수단을 이용하여 목표이익을 달성한 기업에 대해서는 이익조정수단을 이용하지 않은 기업에 비해 오히려 보다 낮은 프리미엄을 부여하는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 시장이 이익예측치 달성 기업에 대해서는 미래경영성과에 대한 긍정적인 신호로 보아 추가적인 프리미엄을 제공하지만, 이익조정수단을 이용하여 목표이익을 달성한 기업에 대해서는 기회주의적인 이익조정활동으로 보아 주식가격결정과정에서 보다 낮은 프리미엄을 부과한다는 선행연구와 일치한다. 본 연구의 공헌점은 국내 자료를 바탕으로 이익조정수단으로 발생액 이익조정에 추가하여 실제이익조정, 계정재분류, 예측치 하향유도의 포괄적인 이익수단을 이용하여 목표이익을 달성여부를 검증하였으며, 최근 활발하게 연구가 진행되고 있는 실제이익조정은 재무분석가의 이익예측치 달성보다는 손실회피나 이익감소회피 유인과 더 밀접하게 관련되어 있다는 것을 발견하였다는데 있다. 또한, 시장이 목표이익 달성 기업에 대해서는 미래 경영성과에 대한 긍정적인 신호로 보아 추가적인 프리미엄을 제공하지만 이익조정수단을 이용하여 목표이익을 달성한 기업에 대해서는 보다 낮은 프리미엄을 부과한다는 사실을 입증하였다는 데 있다. This paper investigates whether firms manage earnings upward or guide analysts's forecasts downward to meet or beat analysts' earings forecast. And also we examines whether the market rewards(penalizes) firms for meet (not meeting) analysts's earnings forecasts using manage earnings upward and guide analysts's forecasts downward. Specifically, we used not only earnings management tools such as accrual-based earnings management, real-activity earnings management, classification shifting but also guide analysts's forecasts downward. We find that the use of downwards forecast guidance and upwards discretionary accruals increases the probability of meeting or beating analysts' earnings forecasts. But negative abnormal selling, general and administrative expense increases the probability of meeting or beating analysts' earnings forecasts and positive abnormal production and negative abnormal cash flow from operations decrease the probability of meeting or beating analysts' earnings forecasts. Otherwise, we find that real-activity earnings management is more related to other earnings management incentive such loss avoid, income decrease avoid. We also find downwards forecast guidance, discretionary accruals and classification shifting decreases the meet or beat premium: investors appear to recognize the tools for achieving the benchmark and appropriately adjust the meet or beat premium. This paper contribute that examines comprehensive set of earnings management tools & forecast guidance using the domestic data. In addition to this, we testify that real-activity earnings management is more related to other earnings management incentive such loss avoid & income decrease avoid. KCI Citation Count: 3