노출 기반 CFaR 위험헤지기법의 비금융기업 위험관리에의 활용 가능성 검증: POSCO 사례를 중심으로

• Published in: 대한경영학회지, 26(10) pp. 2755 - 2768
• Main Authors: 최현우, 조항준, 변석준
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 대한경영학회 01.10.2013
• Subjects: 경영학
• ISSN: 1226-2234; 2465-8839

VaR(Value-at-Risk) 기법은 금융기관의 위험을 관리하기 위해 사용된다. 이와 유사하게 비금융기업의 경우, 영업이익이나 현금흐름의 변동성에 대한 분석이 필요하므로 EaR(Earnings-at-Risk)이나 CFaR(Cash-Flow-at-Risk) 기법이 위험관리에 사용된다. EaR이나 CFaR은 하나의 숫자로 기업의 위험노출을 나타내기 때문에 경영자 관점에서 위험관리가 수월해지는 장점이 있다. 이를 이용하면 시장 내 여러 위험요인과 영업이익 또는 현금흐름과의 정확한 상관관계를 알아낼 수 있고, 위험관리를 위한 최적의 헤지방법을 선택할 수 있다. 이 논문은 노출 기반 CFaR을 비금융기업인 POSCO에 적용한 사례연구이다. 본 연구에서는 영업이익에 초점을 두고 POSCO의 판매량, 매출액, 영업이익을 분석대상으로 하여 거시경제변수, 금리, 환율, 원료가격, 상품가격의 영향을 분석하였다. 그 결과 POSCO의 영업이익은 철강가격, 전전 분기 대비 전 분기 산업생산지수의 상승, 원/달러 환율, 전 분기 철광석 가격과 전 분기 스크랩 가격에 영향을 받으며, CFaR을 비금융기업의 위험관리에 효과적으로 활용할 수 있음을 확인하였다. VaR(Value-at-Risk) is a method for the risk management of financial institutions. Similarly, in case of non-financial companies, EaR(Earnings-at-Risk) or CFaR(Cash-Flow-at-Risk) is used for the risk management, because they require the analysis for operating profits volatility or cash flow volatility. EaR or CFaR sums up a company's risk exposures into a single number, allowing easy risk management from the viewpoint of the manager. Therefore, using EaR or CFaR, the manager can determine the correlation between market risk factors and operating profits or cash flow, and select the best way to hedge for risk management. This paper presents a case study of exposure-based CFaR applied to POSCO, non-financial company. With emphasis on operating profits, this paper analyzes the impact of macroeconomic variables, interest rates, foreign exchange rates, raw material prices, and product prices on POSCO's sales volume, sales, and operating profits. The analysis concludes that POSCO's operating profits are influenced by steel price, rising index of industrial production on a quarter-to-quarter basis, won-dollar exchange rate, and iron ore and scrap prices from the previous quarter, and that CFaR can be applied to risk management of non-financial company effectively. KCI Citation Count: 0