한국 IPO 시장에서 투자주체별 투자경쟁률이 장단기 주가수익률에 미치는 영향에 대한 실증연구

• Published in: 한국증권학회지 Vol. 53; no. 1; pp. 103 - 148
• Main Authors: 최성환(Sung-Hwan Choi), 김경순(Kyung-Soon Kim)
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 한국증권학회 01.02.2024
• Subjects: 경영학; 신규공모주; Initial Public Offering; 일반공모청약경쟁률; Institutional Demand Prediction Competition Rate; IPO 이후 장·단기 주가수익률; 기관수요예측경쟁률; Short- and Long-term Stock Price Return of IPO Firms; General Public Offering Competition Rate; 우리사주청약율; Employee Stock Subscription Rate
• ISSN: 2005-8187; 2713-5543
• DOI: 10.26845/KJFS.2024.02.53.1.103

본 연구는 한국 IPO 시장에서 노출되고 있는 투자주체별 투자경쟁률(기관수요예측경쟁률, 일반공모청약경쟁률, 우리사주청약율)이 IPO 이후 주가수익률에 영향을 미치는지를 실증적으로 조사하였다. 2001년부터 2021년까지 IPO 표본을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 기관수요예측경쟁률은 상장초기수익률, 단기초과수익률 및 장기성과와 모두 양(+)의 관계를 나타냈다. 이는 기관수요예측경쟁률이 높을수록 공모가격의 효율성이 증가하고, 기관투자자의 외부감시효과로 인해 장기저성과 이례현상이 축소되고 있음을 시사한다. 둘째, 일반공모청약경쟁률이 높을수록 투자자의 과잉반응행태는 증가하고 장기저성과 이례현상은 확대되었다. 이는 높은 일반공모청약경쟁률이 정서적 투자자의 낙관주의를 반영하며, 잠재적으로 낮은 외부감시효과를 초래할 위험을 내재하고 있음을 시사한다. 셋째, 우리사주청약율이 높은 기업은 IPO 이후 2년까지만 장기저성과 현상이 완화되었다. 이는 우리사주가 보호예수기간이 만료되어 매각이 가능한 시점까지만 제한적으로 경영자를 감시할 유인이 있음을 시사한다. 전반적으로 발행시장에서 노출되는 투자경쟁률이 IPO 기업의 품질평가와 성과예측에 도움을 주는 정보성을 내재함을 확인하였다. This study empirically investigates whether the investment competition rate by investor type (institutional demand prediction competition rate, general public offering competition rate, and employee stock subscription rate) in the Korean IPO market is informative in predicting future stock prices after IPO. The results of analyzing the IPO sample from 2001 to 2021 are as follows. First, we find that firms with a high competition rate for institutional demand forecasting have more efficient public offering prices and an increased external monitoring effect, reducing long-term underperformance anomalies. Second, we find that firms with high public offering subscription rates show increased short-term overreaction behavior after an IPO and increased underperformance anomalies in the long term. Third, we find that firms with a high employee stock subscription rate partially reduce long-term underperformance for two years after their IPO. Overall, this study’s results empirically show that non-financial information (investment competition rate) available in the IPO market is useful for evaluating the quality of IPO firms and predicting future performance. KCI Citation Count: 0