투자자 유형과 공매도 성과 간의 관계: 개인투자자의 공매도를 중심으로

• Published in: 한국증권학회지 Vol. 52; no. 1; pp. 109 - 137
• Main Authors: 우민철(Mincheol Woo), 김명애(Meong Ae Kim)
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 한국증권학회 01.02.2023
• Subjects: 경영학; Investor Type; Individual Investors; Short Selling; 투자자 유형; 외국인투자자; Foreign Investors; 공매도; 누적초과수익률; Cumulative Abnormal Returns; 개인투자자
• ISSN: 2005-8187; 2713-5543
• DOI: 10.26845/KJFS.2023.2.52.1.109

본 연구는 개인투자자의 단독실행 공매도 거래를 중심으로 종목일 특성 및 성과를 조사하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 개인투자자는 단독으로 공매도를 실행하는 경향이 높으며, 코스닥 시장에서 이런 경향이 두드러졌다. 둘째, 개인투자자의 단독실행은 공매도 비중에 관계없이 대부분의 구간에서 손실로 나타났다. 여타 유형 투자자의 단독실행은 개인투자자 표본보다 공매도 비중이 낮은 그룹들도 대부분의 구간에서 이익을 보였다. 개인투자자의 단독실행은 과거 주가 상승률이 높았던 종목일 그룹에서만 이익을 보인 반면, 여타 유형의 단독실행은 과거에 주가가 상승한 종목일뿐 아니라 다소 하락한 종목일에서도 이익이 나타났다. 셋째, 과거수익률 추세 전략 유인을 통제했을 때, 개별 투자자 유형의 단독실행은 공매도 성과에 상대적으로 부정적인 영향을 미쳤다. 이와 달리, 모든 유형의 투자자가 공통적으로 실행하거나 외국인투자자와 기관투자자가 공통적으로 실행한 공매도는 우월한 성과를 나타내었다. 실증분석 결과는 개인투자자 단독실행 공매도의 성과가 투자자 유형별 여타 조합의 공매도 실행에 비해 상대적으로 저조함을 시사한다. 따라서 개인투자자는 공매도 시장에서 단독실행 대신 여타 유형 투자자들이 공통적으로 실행하는 종목을 선택하는 것이 유리하다고 볼 수 있다 Focusing on individual investors’ transactions, we investigated the features and performance of short selling exclusively executed by each investor type. The empirical results are as follows. First, individual investors are more active in exclusive trading than are other investor types, which is distinctive in the KOSDAQ (Korea Securities and Dealers Automated Quotations) market. Second, exclusive trading by individual investors showed losses in most periods after the trading date, regardless of the short selling weight. Exclusive trading by other types of investors showed profits in the groups of stock dates, even with lower short selling weights. Exclusive trading by individual investors showed profits only in the group with the highest past return, whereas exclusive trading by other types showed profits in the groups, even with negative past returns. Third, exclusive trading by individual investors showed a negative association with trading performance when the relationship was estimated from regressions. Trading executed by all investor types, or by both foreign and institutional investors, showed a positive association with performance. These results suggest that exclusive trading by individual investors is not based on information. Individual investors can be better off by selecting stock dates that both foreign and institutional investors short sell. KCI Citation Count: 0