대규모기업집단 소속 상장회사에 대한 내부거래 규제의 실효성

• Published in: 한국증권학회지 Vol. 44; no. 1; pp. 1 - 24
• Main Authors: 김산월(Shan Yue Jin), 연강흠(Kang Heum Yon)
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 한국증권학회 01.02.2015
• Subjects: 경영학; 대규모기업집단 지정기준; Intra Product Transaction; 내부상품거래; Efficiency; 터널링; 일반기업집단; Small and Medium Business Group; Tunneling; Large Business Group; 효율성
• ISSN: 2005-8187; 2713-5543

본 연구는 대규모기업집단 지정기준이 자산총액 2조 원에서 5조 원으로 변경된 2009년을 전후하여 내부상품거래를 진행한 상장회사 및 거래상대 계열사의 특성이 상장회사의 성과에 미치는영향을 비교했다. 또한 지정기준 완화로 인해 2008년에는 대규모기업집단 소속이었지만 2009년에는 일반기업집단 소속으로 변동된 상장회사 및 거래상대 계열사를 따로 추출하여 기업집단 소속변동 전후에 상장회사의 성과에 미치는 영향을 추가 분석했다. 그 결과, 대규모기업집단 지정기준완화이후 계열사간 산업연관성이 높은 경우 거래기업의 기업성과에 더 긍정적인 영향을 미치고,거래상대 계열사가 시스템통합, 건설, 물류, 광고 등 내부거래의심산업에 속하는 경우와 부채비율이높은 경우 거래기업의 기업성과에 더 부정적인 영향을 미친다는 것을 확인했다. 이는 내부거래의규제대상이 되는 대규모기업집단에 대한 지정기준이 완화된 이후에 계열사간 산업연관성이 높은부문은 더 효율적으로 내부거래를 이용하고 있지만, 거래상대 계열사가 특정 산업에 속하는 경우와거래상대 계열사의 부채비율이 높을수록 터널링과 프로핑행위가 강화된다는 것을 보여준다. 이는정부는 모든 내부거래가 비효율적이라고 판단하여 일괄적으로 규제하는 것보다 기업특성에 따라개별규제를 하는 것이 바람직함을 의미한다. 또한 규제대상의 범위를 대규모기업집단에서 일반기업집단까지 확대할 필요가 있으며, 사전적인 규제보다는 사후적인 규제를 진행하는 것이 필요할것으로 보인다. The designation criterion for large business group changed from a total asset of 2 trillionwon to 5 trillion won in 2009. This study compared the effects of the characteristics oflisted companies and business partners that had conducted intra-group product transactionbefore and after 2009 on the performance of listed companies. In addition, the studyextracted listed companies and business partners that changed their status from largebusiness group in 2008 to small and medium business group in 2009 due to the relaxedcriterion, and analyzed its effect on the performance of listed companies before and afterstatus change. The results suggest that performance was positively affected when theindustry relation between affiliates after the relaxation of the criterion for large businessgroup was high. On the other hand, performance was negatively affected when businesspartners belonged to the industry which is doubtful about intra-group transaction suchas SI, construction, logistics and advertisement. Performance was also negatively affectedby debt ratio. These indicate that the sectors with the high industry relation betweenaffiliates have efficiently utilized intra-group transaction since the relaxation of thecriterion for large business groups, which was the target of regulation on intra-grouptransaction. These also suggest that tunneling and propping activities became morecommon when business partners belonged to certain industries and their debt ratio washigh. Consequently, the government needs to regulate companies individually accordingto their characteristics, rather than uniformly regulate them by deciding that allintra-group transactions are inefficient. In addition, the scope of regulation should beextended from large business groups to include small and medium business groups. Itis also considered that prior regulation is more desirable than ex ante regulation. KCI Citation Count: 2