価格優先のコストと流動性供給

取引所の定める呼値単位（株価の刻み）は，投資家の注文執行戦略や流動性供給の重要な決定要因である．呼値単位が過大な場合，指値注文は最良気配に集中し執行待ち時間が長くなる．一方，呼値単位が細分化されると，ビット・アスク・スプレッドの内側に指値注文を入れるアンダーカット注文が可能になり，迅速にポジションを解消できるようになる．本稿では，東京証券取引所の2014年7月の呼値単位の制度変更前後を分析し，マーケットメイク型のHFT（高頻度取引業者）が，流動性供給において収益性が低下した銘柄を避けるのか，またはマーケットメイク業務の効率を高める代替的行動を取るのか，について究明した．マーケットメイク型のHF...

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Bibliographic Details
Published in現代ファイナンス Vol. advpub; p. 470001
Main Authors 柴田, 舞, 宇野, 淳, 戸辺, 玲子
Format Journal Article
LanguageJapanese
Published 日本ファイナンス学会　MPTフォーラム 26.07.2024
Nippon Finance Association, MPT Forum
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ISSN2433-4464
DOI10.24487/gendaifinance.470001

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Summary:取引所の定める呼値単位（株価の刻み）は，投資家の注文執行戦略や流動性供給の重要な決定要因である．呼値単位が過大な場合，指値注文は最良気配に集中し執行待ち時間が長くなる．一方，呼値単位が細分化されると，ビット・アスク・スプレッドの内側に指値注文を入れるアンダーカット注文が可能になり，迅速にポジションを解消できるようになる．本稿では，東京証券取引所の2014年7月の呼値単位の制度変更前後を分析し，マーケットメイク型のHFT（高頻度取引業者）が，流動性供給において収益性が低下した銘柄を避けるのか，またはマーケットメイク業務の効率を高める代替的行動を取るのか，について究明した．マーケットメイク型のHFTの流動性供給行動は，相対呼値が大きいほど活発になるが，相対呼値が10 BPより大きい場合には供給行動が低下する傾向が見られた．呼値単位は過小な場合のみならず過大な場合も，流動性供給の低下要因となる可能性を示唆している．
ISSN:2433-4464
DOI:10.24487/gendaifinance.470001