Does stock market direction impact the alpha of funds?/A direcao do mercado acionario impacta o alfa de fundos?

• Published in: Revista Brasileira de Financas Vol. 21; no. 2; p. 77
• Main Authors: Noguchi, Alexandre, Bortoluzzo, Adriana Bruscato, Araujo, Michael Viriato
• Format: Journal Article
• Language: Portuguese
• Published: Sociedade Brasileira de Financas 01.04.2023
• ISSN: 1679-0731

We investigate whether the historical performance of managers of the 141 largest active equity investment funds in Brazil exceeds the return expected by the 3-factor model of Fama e MacBeth (1973) over a 10-year period. We find that managers, on average, fail to achieve returns higher than the model. We determine whether the performance of these same funds is influenced by the market direction in stock prices. Results show that market direction has no influence on managers' excess return. Finally, we test whether the funds' size impacts their performance. Data indicate a negative relationship, which may be explained by inefficiencies of scale. The sample excludes restricted and exclusive funds, as well as portfolios composed predominantly of offshore investments and of other funds. Keywords: Alpha of Brazilian equity funds; Skill of managers; Bull or bear market performance; Economies of scale. JEL Code: G12, G17, C23. Este trabalho procura mostrar se o desempenho historico dos gestores dos 141 maiores fundos de investimentos de acoes do Brasil, de gestao ativa, supera o retorno previsto pelo modelo de 3 fatores de Fama e MacBeth (1973) ao longo de um periodo de 10 anos. Foi verificado que, na media, os gestores nao conseguem gerar retorno excessivo positivo. Adicionalmente, o trabalho realiza uma analise para verificar se o desempenho desses mesmos fundos sofre influencia de altas e baixas nos precos das acoes. Os resultados indicam que a direcao do mercado nao possui influencia no retorno excessivo. Por fim, o estudo verifica se o tamanho do patrimonio dos fundos tem impacto em seu desempenho. Os dados indicam que existe uma relacao negativa explicada por ineficiencias de escala. A amostra exclui fundos restritos e exclusivos, assim como aqueles cuja carteira seja composta predominantemente por investimentos no exterior e outros fundos de investimento. Palavras-chave: Alfa de fundos de acoes brasileiros; Habilidade dos gestores; Desempenho em alta ou baixa do mercado; Ganhos de escala. Codigo JEL: G12, G17, C23.