Real interest rate convergence and monetary policy independence in CEE countries

• Published in: Zbornik radova Ekonomskog fakulteta u Rijeci Vol. 38; no. 2; pp. 349 - 380
• Main Authors: Deskar-škrbič, Milan, Buljan, Antonija, Dumičić, Mirna
• Format: Journal Article
• Language: English
• Published: Rijeka Sveuciliste u Rijeci 01.01.2020; Faculty of Economics University of Rijeka
• Subjects: Autonomy; Bayesian analysis; bvar – bayesian var model; cee; Central banks; Convergence; Euro; euro adoption; Eurozone; Flexibility; Foreign exchange rates; Inflation; Interest rate parity theorem; Interest rates; Macroeconomics; Monetary policy; Monetary unions; optimal currency area (oca); Phillips curve; Policy making; Principal components analysis; real interest rate parity (rirp); real interest rates; Czech Republic; Romania; Hungary; Europe; Denmark; Poland; Bulgaria; Croatia
• ISSN: 1331-8004; 1846-7520
• DOI: 10.18045/zbefri.2020.2.349

U ovom radu daju se novi empirijski dokazi relevantni za rasprave o neovisnosti monetarne politike u kontekstu uvoðenja eura u tri zemlje Srednje i Istočne Europe (CEE): Češkoj, Maðarskoj i Poljskoj. Za razliku od mnogih drugih autora, u ovom se radu težište stavlja na realne, a ne na nominalne kamatne stope, jer su realne kamatne stope u središtu moderne makroekonomske teorije i monetarne politike. U istraživanju se primjenjuje nekoliko metodologija za ispitivanje konvergencije realnih kamatnih stopa izmeðu ovih zemalja i euro-područja kako bi se utvrdili glavne odrednice realnih kamatnih stopa. Na temelju testova jediničnog korijena nalazimo dokaze o konvergenciji realnih kamatnih stopa u tim zemljama, čime se potvrðuje hipoteza o realnom kamatnom paritetu (RIRP). Nadalje, primijenjena analiza glavnih komponenata (PCA) ukazuje na činjenicu da se zajedničkim faktorom izdvojenim iz uzorka zemalja Srednje i Istočne Europe i pojedinih zemalja euro-područja može objasniti visok udio kretanja realnih kamatnih stopa u tim zemljama. Konačno, rezultati našeg predloženog novog analitičkog okvira za analizu odrednica realnih kamatnih stopa u malim otvorenim gospodarstvima, temeljenog na Bayesovskom VAR modelu s pretpostavkom blok-egzogenosti (eng. block exogeneity ), pokazuju da vanjski šokovi imaju nezanemariv učinak na kretanje realnih kamatnih stopa u odabranim zemljama srednje i istočne Europe. Dakle, naši rezultati pokazuju da realne kamatne stope u SIE ovise o čimbenicima koji su izvan dosega domaćih kreatora monetarne politike. U tom smislu može se zaključiti da je (konvencionalna) neovisnost monetarne politike u tim zemljama ograničena. Stoga gubitak neovisnosti monetarne politike vidimo kao pretjerano naglašeni argument u raspravama o uvoðenju eura u tim zemljama. Meðutim, svjesni smo da su se nacionalne središnje banke u Srednjoj i Istočnoj Europi nedavno počele više oslanjati na nekonvencionalne mjere, što im daje veći stupanj fleksibilnosti (i autonomije).