The Choice of Stock Over Cash Payments in Mergers and Acquisitions: A Market‐Failure Account and Empirical Evidence

• Published in: Canadian journal of administrative sciences Vol. 41; no. 2; pp. 232 - 247
• Main Authors: Tseng, Chiung‐Hui, Chen, Shih‐Fen S.
• Format: Journal Article
• Language: English
• Published: Halifax Blackwell Publishing Ltd 01.06.2024
• Subjects: hostage effect; market failure; mergers and acquisitions; signalling effect; stock payment
• ISSN: 0825-0383; 1936-4490
• DOI: 10.1002/cjas.1710

Payments in mergers and acquisitions (M&As) can be all cash, all stock, or any combination of the two. However, using stock instead of cash in M&A payments has clear weaknesses that must be offset (e.g., valuation difficulty). In this study, we argue that stock payments can save on the costs of using the M&A market, which serves to compensate the inherent weaknesses of stock deals. Our empirical findings confirm that stock should account for a greater percentage of the payment in M&As that feature higher transaction costs. The market‐failure account for stock payments that we offer contributes to the M&A literatures in both finance and management. Résumé Dans le cadre des fusions et acquisitions (F&A), les paiements peuvent être effectués entièrement en espèces, entièrement en actions ou par une combinaison des deux modes de paiement. Cependant, l'utilisation d'actions en lieu et place d'espèces dans les paiements de fusions et acquisitions comporte des désavantages évidents qui doivent être compensés (par exemple, la difficulté d’évaluation). Dans cette étude, nous soutenons que les paiements en actions peuvent réduire les coûts d'utilisation du marché des fusions et acquisitions, ce qui permet de compenser les faiblesses inhérentes aux transactions en actions. Les résultats empiriques montrent que les actions devraient représenter un plus grand pourcentage du paiement dans les fusions et acquisitions dont les coûts de transaction sont plus élevés. L'explication de l’échec du marché pour les paiements en actions que nous proposons enrichit les travaux sur les fusions et acquisitions, tant en finance qu'en gestion.