IPO 수요예측시 기관투자자의 의사결정 요인에 관한 실증연구

• Published in: 한국증권학회지 Vol. 53; no. 3; pp. 363 - 391
• Main Authors: 김명현(Myung Hyun Kim), 신승우(Seungwoo Shin)
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 한국증권학회 01.06.2024
• Subjects: 경영학; Book-building; SUR Model; Logit Model; 수요예측; IPO; 기관경쟁; 기관확약; 기관투자자; SUR모형; Institutional Investor
• ISSN: 2005-8187; 2713-5543
• DOI: 10.26845/KJFS.2024.06.53.3.363

IPO 관련 연구는 주로 공모가격 결정에 초점을 두고 다양하게 진행되어 왔다. 본 연구는 공모가격 결정 이전 단계인 수요예측 과정을 중심으로 기관투자자의 투자 의사결정 요인을 분석하였다. 2017년 1월부터 2023년 12월까지 수요예측에 참여한 542개 기업을 대상으로 기업특성변수, 재무특성변수, 공모특성변수의 독립변수를 사용하여 기관투자자의 투자의사결정의 직접적 결과물인 기관경쟁율, 참여강도, 기관확약, 공모밴드 선택을 종속변수로 하여 기관투자자의 투자의사 결정요인에 대한 실증연구를 진행하였다. 분석결과 종속변수별로 유의한 변수는 차별적으로 나타났으나, IT섹터여부, PER적용배수의 크기, 코스닥지수와의 이격도는 공통적으로 중요한 요인임을 확인할 수 있었다. 한편, 증권신고서상에 기재되어 있는 기업특성, 전년도 실적을 기반으로 산출된 재무자료는 기관투자자의 의사결정에 유의하지 않았다. 분석을 위해 SUR(Seemingly Unrelated Regression) 모형(기관경쟁율, 참여강도, 기관확약)과 다항로짓 모형(공모밴드 선택)을 사용하였다. Various studies on IPOs have been conducted and have mainly focused on determinants of the public offering price. In this study, we analyzed the investment decision-making factors of institutional investors by focusing on the book-building process (a step before the public offering price decision). We conducted an empirical study on the determinants of institutional investors’ investment decisions based on data from 542 companies that participated in the book-building process from January 2017 to December 2023. As a result of the analysis, the significant variables were differentiated by the dependent variables. We found that the IT sector, size of the applied multiple, and disparity in the KOSDAQ index were essential factors in common. However, company characteristics written in the prospectus and financial data calculated based on the previous year’s performance were not significant in terms of institutional investors' decision-making. For the analysis, we used a seemingly unrelated regression (SUR) model (institutional competition rate, participation intensity, and mandatory holding pledge) and a multinomial logit model (selection of price band). KCI Citation Count: 0