과잉투자가 애널리스트 커버리지에 미치는 영향

• Published in: 한국증권학회지 Vol. 44; no. 4; pp. 729 - 769
• Main Authors: 이재홍(Jaehong Lee), 조정은(Jungeun Cho), 고재민(Jaimin Goh)
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 한국증권학회 01.09.2015
• Subjects: 경영학; Loss Aversion; 애널리스트 커버리지; 손실회피; 과잉투자; Overinvestment; Prospect Theory; 경영성과; Analyst Coverage; 전망이론; Operating Performance
• ISSN: 2005-8187; 2713-5543

본 연구의 목적은 성과 하락을 가져오는 기업의 과잉투자가 애널리스트 커버리지에 어떤 영향을미치는지 살펴보는 데 있다. 전망이론에 따르면 투자자들은 이익보다는 손실에 비대칭적으로 크게반응하므로, 기업가치가 하락할 가능성이 높은 과잉투자 기업에 대한 애널리스트 서비스 수요가 커질것이다. 한편 애널리스트는 해당 기업을 분석할 때 감수해야 할 비용과 위험의 부담으로 오히려 정보공급을 감소시킬 가능성이 존재한다. 이와 같이 과잉투자로 인한 애널리스트 서비스에 대한 수요와공급의 상대적인 크기에 따라 과잉투자 기업의 애널리스트 커버리지는 증가할 수도 있고 감소할수도 있다. 분석 결과, 과잉투자 수준이 높아질수록 애널리스트 커버리지는 감소하는 것으로 나타났다. 이는손실회피 성향이 큰 투자자들이 과잉투자 기업의 성과가 하락할 가능성이 높다고 인식하여 정보수요를 늘리지만, 애널리스트는 해당 기업에 대한 정보공급을 줄이려 하고, 이러한 힘이 더 크기때문에 나타난 결과이다. 다음으로 과잉투자로 인해 차기 성과가 하락할 것으로 예상하는 경우 애널리스트 커버리지는 더욱 크게 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 과잉투자로 인한 부정적효과의 실현 가능성이 더욱 커질 때 손실회피 성향이 큰 투자자들이 애널리스트 서비스를 보다 많이요구하지만 정보 공급을 꺼리는 애널리스트의 공급측면의 힘이 더욱 커지면서 나타난 결과이다. 본 연구는 실증적 연구가 부족한 과잉투자기업과 애널리스트 커버리지에 관한 연구를 시행하였다는 점에서 중요한 의의가 있다. 또한 본 연구는 전망이론의 관점에서 손실회피 성향이 큰 투자자의행동을 분석하여 애널리스트 서비스와의 관계를 살펴보았다는 점에서 추가적 의의를 가진다. This study examines whether firms’ overinvestment which triggers poor operating performance impacts analyst coverage. According to Prospect Theory, investors are more sensitive to losses than to profits because they perceive the disutility from having losses more than the utility from having profits. Thus, investors would increase their demand for analysts’ forecast information of firms with overinvestment because it may lead to decrease in firm value. On the other hand, analysts would be reluctant to provide information for firms with overinvestment because those firms are more likely to incur high costs of gathering private information and to trigger information risk. In this case, analysts are more likely to decrease their coverage. Based on these reasoning, we hypothesize that the relative magnitude of demand and supply for analysts services resulting from overinvestment will either increase or decrease analyst coverage for firms with overinvestment. First, we find that overinvestment significantly decreases analyst coverage. This implies that while investors who are more sensitive to losses than to profits increase demand for forecast information of firms with overinvestment, analysts are reluctant to release their forecast information. Second, we find that analyst coverage is significantly increased when overinvestment actually decreases future firm performance. The results suggest that when firms’ future operating performance is expected to decrease due to overinvestment, investors increase their demand for analysts forecast information. However, the magnitude of supply side of analysts to avoid releasing forecast information is greater. This study provides comprehensive evidence regarding the effect of overinvestment on analyst coverage by examining the supply side of analysts as well as demand side of investors. Further, this paper performed more in-depth study by analyzing how overinvestment affects analyst coverage when losses are more likely to be realized. KCI Citation Count: 1